Oracle a émis un message de calme après avoir annoncé qu'il perdrait de l'argent jusqu'en 2029. Et c'est exactement pourquoi il s'inquiète

Oracle a déclaré dans un tweet que l'accord entre NVIDIA et OpenAI n'avait « aucun impact » sur ses relations financières avec la société propriétaire de ChatGPT. C'est plus compliqué qu'il n'y paraît, car le secteur de l'IA pourrait finir par s'effondrer si une grande entreprise comme NVIDIA ou Oracle montrait ne serait-ce qu'un soupçon de doute à l'égard d'OpenAI. Les dernières déclarations de Jensen Huang, PDG de NVIDIA, ont rendu le marché nerveux, même si le parcours d'Oracle n'est pas non plus très encourageant.

Pourquoi est-ce pertinent ? Oracle vient d'annoncer qu'il leverait entre 45 et 50 milliards de dollars cette année grâce à l'émission de titres de créance et d'actions afin de construire une infrastructure cloud pour ses grands clients d'IA. Parmi eux, OpenAI se démarque avec un contrat de 300 milliards de dollars sur cinq ans qui débutera en 2028. Le problème est qu'OpenAI n'est pas rentable pour le moment et Oracle a besoin d'OpenAI pour lever des capitaux afin de pouvoir le payer. Il s'agit d'un circuit de financement circulaire où chacun dépend de chacun pour continuer à signer des chèques.

Les chiffres ne s’additionnent pas encore. Le contrat avec OpenAI représente environ 60 milliards de dollars par an à partir de 2028. Pour le remplir, Oracle doit acheter environ 400 000 puces GB200 à NVIDIA, pour un coût estimé à 40 milliards de dollars rien que pour son centre de données phare d'Abilene, au Texas.

Pendant ce temps, le chiffre d'affaires total d'OpenAI en 2025 était d'environ 13 milliards de dollars, selon Bloomberg. Oracle parie qu'une entreprise qui brûle actuellement plus de liquidités qu'elle n'en génère peut payer des factures égales à cinq fois son chiffre d'affaires annuel actuel.

Les signaux d'alarme. En janvier, les investisseurs ont accusé Oracle de cacher la nécessité de s'endetter davantage pour financer son infrastructure d'IA, selon Reuters. Le ratio d'endettement d'Oracle est de 6x et les swaps sur défaut de crédit ont atteint des niveaux jamais vus depuis la crise financière de 2008 en décembre, selon Bloomberg.

En plus de tous ces obstacles, le titre d'Oracle a chuté de 50 % par rapport à son sommet de septembre, lors de l'annonce de l'accord avec OpenAI, effaçant quelque 460 milliards de dollars de capitalisation boursière.

Négatif jusqu'en 2029. Le développement de centres de données pour l'IA a poussé le flux de trésorerie disponible d'Oracle en territoire négatif, où il devrait rester jusqu'en 2030, selon les données compilées par Bloomberg. Jefferies estime que l'entreprise devra lever davantage de fonds en 2027 et au-delà, car les flux de trésorerie ne redeviendront positifs qu'en 2029. Oracle prévoit de lever 50 milliards de dollars : la moitié par le biais de capitaux propres, avec des titres privilégiés convertibles et un programme de vente d'actions pouvant atteindre 20 milliards de dollars, et l'autre moitié par le biais d'une seule émission d'obligations début 2026.

Entre les lignes. Ce qui inquiète vraiment le marché, c'est la structure de dépendance mutuelle. NVIDIA finance OpenAI. OpenAI paie Oracle. Oracle achète des puces à NVIDIA. La croissance des revenus de chacun dépend du fait que tous les autres continuent à émettre des chèques. Lorsque Jensen Huang, PDG de NVIDIA, a déclaré aux journalistes que l'accord de 100 milliards avec OpenAI « n'a jamais été un engagement » et qu'ils investiraient « étape par étape », Oracle a dû publier ce tweet pour calmer les eaux. Et ce tweet est précisément le type de communication qui inquiète les investisseurs.

Image de couverture | Prix ​​IEEE, Studios Hartmann, Wikimedia Commons

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