Le nouveau goulot d’étranglement de l’IA ne vient pas des puces ou de l’énergie : c’est de l’argent bon marché

Les investisseurs sont devenus beaucoup plus exigeants lorsqu’il s’agit de prêter de l’argent à AI, selon le . Les plus touchées sont des entreprises comme CoreWeave, Nebius et Nscale, qui s’endettent pour construire des centres de données et louer leur puissance de calcul.

Ils sont quasiment incapables de vendre des obligations depuis plusieurs semaines, l’un de leurs excellents moyens d’obtenir de l’argent.

Le contraste. Deux cas montrent à quelle vitesse tout a changé :

1. QTS. Il y a six mois, cet opérateur de data center envisageait de demander 800 millions de dollars. Il recherche désormais presque le même prêt, mais cela lui coûtera entre 4 et 6 millions de plus en intérêts par an.
2. CoreWeave. Au début de l’année, il a réussi à vendre des dettes payant un intérêt de 9,75%. Celui qui achète ces obligations aujourd’hui exige un rendement supérieur à 15 %.

Pourquoi c’est important. . Le fait qu’il n’y en ait pas signifie que les centres de données mettront plus de temps à arriver. Hock Tan, le PDG de Broadcom, avait déjà averti en octobre que l’argent pourrait devenir un frein plus important que le manque de puces ou d’électricité. Et c’était tout dire.

Nscale le remarque déjà. Elle a choisi de retarder son introduction en bourse jusqu’en décembre car ceux qui pourraient financer son centre de données pour Anthropic demandent des conditions plus strictes.

Entre les lignes. Personne ne peut dire que nous n’avons pas reçu de préavis depuis un an. Fin 2025, Deutsche Bank et Morgan Stanley cherchaient déjà des moyens de se protéger de la dette qu’elles avaient elles-mêmes contractée pour construire des centres de données. Aujourd’hui, ces soupçons touchent l’ensemble du marché.

Les investisseurs craignent, selon , que les manifestations de quartier retardent les travaux et que les bénéfices de l’IA prennent plus de temps que promis. Ils estiment également qu’ils ont déjà investi trop d’argent dans le secteur.

• Avoir un bon client ne suffit pas non plus. QTS a construit un centre de données pour Microsoft, et sa dette liée à ce projet est devenue plus chère depuis avril, alors que celle de Microsoft a à peine changé.
• Le marché fait déjà une distinction entre prêter à Microsoft et prêter à quelqu’un qui loue un immeuble à Microsoft.

Oui, mais. Ce n’est pas non plus comme si l’argent était épuisé. En septembre, les entreprises d’IA avaient levé 466 milliards de dollars de dettes, soit plus de quatre fois ce qu’elles avaient il y a un an, selon Morgan Stanley. Et les puces restent rares : le PDG de Broadcom estime que le problème ne s’atténuera peut-être pas avant 2028 ou 2029. D’autres voix pointent vers 2030.

Ce n’est donc pas qu’il manque d’argent, en tout cas ce qui manque, c’est de l’argent bon marché, surtout pour ceux qui ne gagnent pas assez pour payer les travaux.

Et maintenant quoi. Le président d’EQT a trouvé un bon mot pour désigner les publicités géantes qui n’aboutissent jamais : « ». Histoire.

Signer des mégawatts est très simple, les livrer connectés, pas tellement ; et payez-les maintenant, bien sûr, encore moins.

Image en vedette | Simseo avec Magnifique

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