Anthropique, marche ou faillite : ses comptes révélés suggèrent soit la plus grande introduction en bourse de l’histoire, soit un trou financier sans précédent

On commence enfin à connaître les chiffres derrière Claude. Les données auxquelles Reuters a eu accès proviennent des informations que l’entreprise doit renoncer pour réaliser son introduction en bourse. Selon ces données, l’entreprise a multiplié son chiffre d’affaires par 12 en 2025 pour atteindre le montant non négligeable de 4,6 milliards de dollars.

Le problème, c’est l’autre côté. Anthropic a dépensé 12,65 milliards de dollars, soit des pertes d’exploitation de plus de 8 milliards de dollars, et a également pris des engagements futurs (contrats) d’une valeur de 518 milliards de dollars pour garantir l’accès à la capacité informatique dont elle prévoit avoir besoin dans les années à venir. Sommes-nous confrontés à une gigantesque histoire de laitière ? Devons-nous revenir au débat sur la bulle toujours croissante de l’IA ?

Les 42 milliards de pertes sont un peu trompeurs. C’est l’un des chiffres les plus frappants du rapport, mais cela ne signifie pas qu’Anthropic a « brûlé » cette somme d’argent. Environ 34 milliards de dollars proviennent d’un ajustement comptable lié aux investissements antérieurs de l’entreprise.

Il a en réalité « perdu » 8,06 milliards. À mesure que sa valeur montait en flèche, ce qu’elle devait à ceux qui y avaient investi au travers d’accords convertibles en actions augmentait également sur le papier. Il s’agit d’une perte comptable, et non de 34 milliards de dollars réellement dépensés par Anthropic au cours de cette année. Pour savoir combien d’argent l’entreprise perd réellement, il est beaucoup plus utile de regarder la perte d’exploitation, qui s’élève à 8,06 milliards de dollars. Il y en a beaucoup, et la réalité est claire : plus l’entreprise gagne, plus elle dépense.

Le vrai monstre, ce sont ces 518 milliards de dollars. Anthropic indique dans ce rapport avoir dépensé 7,33 milliards de dollars en informatique et en infrastructures en 2025, soit près de trois fois plus que l’année précédente et environ 58 % de toutes ses dépenses de fonctionnement. Mais on parle également d’engagements futurs dans ce même domaine, d’une valeur de 518 milliards de dollars. Vous n’aurez pas à payer ce montant l’année prochaine, car ces contrats sont valables plusieurs années. Cependant, la comparaison est évidente : ces 518 milliards de dollars représentent 113 fois tous les revenus réalisés par Anthropic en 2025.

D’où vient l’argent ? Anthropic a terminé 2025 avec 20,28 milliards de dollars entre liquidités et investissements à court terme. Même s’ils réalisaient une gigantesque introduction en bourse comme celle prévue, ils ne résoudraient qu’une partie du problème. L’analyste Ross Hendricks a fait une prévision utile pour comprendre la dimension de ce problème : s’ils levaient 100 milliards de dollars avec leur introduction en bourse, ils devraient quand même financer 400 milliards de dollars supplémentaires par la dette. Et la question suivante est logique : comment vont-ils lever 100 milliards de dollars lors de leur introduction en bourse ?

Les numéros d’introduction en bourse. On parle depuis des semaines que cette introduction en bourse pourrait être la plus importante de l’histoire et pourrait conduire Anthropic à une valorisation de deux milliards de dollars. Mais il s’agit là de sa capitalisation boursière hypothétique pour 100 % de ces actions. Si Anthropic met en vente de nouvelles actions équivalant à 5% de l’entreprise – c’est ce que visent les analystes – ce qu’elle capterait réellement, ce seraient ces 100 milliards dont nous parlions. Même s’ils les atteignaient, comme nous l’avons dit, ils ne disposeraient encore que d’un cinquième des 518 milliards engagés : ils devraient financer le reste.

Claude a besoin de grandir comme un enfer. Et c’est exactement le pari de l’entreprise. La croissance actuelle est déjà énorme, comme en témoigne le fait qu’en 2025, ils ont multiplié par douze leur chiffre d’affaires de 2024. Cependant, environ 25 % de ces revenus provenaient de seulement deux clients, et Anthropic elle-même prévient que bon nombre de ses plus gros clients n’ont pas de contrats à long terme et pourraient réduire ou arrêter leurs dépenses. Anthropic mise sur le long terme, mais pas tant sur les clients dont elle reçoit de l’argent.

Une inquiétante histoire de laitière ? L’analyse d’Anomaly Investments soulève une idée inconfortable : une technologie peut être révolutionnaire et en même temps impliquée dans une bulle d’investissement. Cela s’est produit avec Internet dans les années 2000 et avec le chemin de fer qui a transformé des industries entières au XIXe siècle. Dans les deux cas, il y a eu des gagnants, certes, mais aussi de grands perdants. L’analogie ici est claire : la technologie fonctionne, mais il n’est pas sûr que les revenus qu’elle génère justifient les énormes dépenses qui y sont consacrées.

Anthropic se porte bien, mais peut-être pas si bien. Nous avons vu comment, au cours des deux derniers trimestres, Anthropic s’est vanté de quelque chose qui semblait impossible : gagner de l’argent. Selon le Financial Times, le chiffre d’affaires du deuxième trimestre 2026 a atteint 11,6 milliards de dollars et il semble que le troisième trimestre aura également des bénéfices d’exploitation ajustés. Les comptes commencent à sortir, mais le défi reste colossal.

Images | Anthropique

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