Il semblait impossible qu’OpenAI perde encore plus d’argent qu’en 2024. Eh bien : l’année dernière, il en a perdu près de huit fois plus.

L’analyste bien connu Ed Zitron a divulgué les états financiers audités d’OpenAI pour 2024 et 2025. Les données sont accablantes et montrent comment l’entreprise, qui a perdu 5 milliards de dollars en 2024, a perdu près de huit fois plus en 2025 : 38,5 milliards de dollars. Ces montants colossaux ne semblent pas être un frein à la nouvelle ambition de l’entreprise : l’entrée en bourse.

Cela ressemble à un gros trou… En regardant les chiffres de 2025, il est clair que l’activité opérationnelle d’OpenAI n’est pas vraiment responsable de ce trou dans ses comptes. Une grande partie de la perte nette résulte de la transition de l’entreprise d’une entité à but non lucratif () à une société commerciale traditionnelle (). Ce faisant, la réglementation fiscale américaine a provoqué une perte de 41,55 milliards de dollars en raison des variations de la valeur des intérêts convertibles et des options d’achat d’actions () qu’elle avait convenues avec ses partenaires et investisseurs.

… mais peut-être que ce n’est pas le cas. Ce qui est fascinant dans cette situation, c’est que même si les données sont inquiétantes, elles contiennent aussi une probable contradiction. OpenAI enregistre cette perte colossale de 41,55 milliards de dollars, non pas parce que les affaires vont mal, mais précisément parce qu’elles valent bien plus qu’avant. Comme l’explique le Financial Times, lorsqu’elle est devenue une entreprise, elle a dû actualiser toutes ces « promesses comptables » en une valeur juste et raisonnable, ce qui a généré un impact négatif notable sur le bilan.

La « vraie » perte. Le bilan divulgué explique que si l’on actualise cette perte « technique » due à la réévaluation et à certains autres crédits d’impôt, la perte d’exploitation pure de son activité commerciale traditionnelle se situe autour d’un chiffre beaucoup plus acceptable et inférieur à 8 milliards de dollars. C’est quand même une somme énorme (en 2024, on le répète, ils ont perdu 5,08 milliards), mais ça change la perspective.

Les investisseurs continuent de croire en OpenAI. Ces données peuvent paraître terrifiantes et devraient faire fuir les investisseurs. Ils font tout le contraire parce qu’ils croient fermement à l’avenir de l’entreprise. Il y a quelques mois, la société a levé un investissement absolument astronomique de 122 milliards de dollars pour atteindre une valorisation de 852 milliards de dollars.

Pour le moment, le gagnant est Microsoft. La fuite montre également qui est actuellement le grand gagnant financier de cette fièvre de l’IA : Microsoft. En 2025, OpenAI a versé au géant de Redmond un total de 17,2 milliards de dollars pour pouvoir utiliser la capacité de calcul de son infrastructure cloud, Azure. Le montant que Microsoft a payé à OpenAI pour des licences ou des services était ridicule en comparaison : 303 millions de dollars.

Source : Sherwood News.

Les revenus augmentent. Pour les investisseurs, l’indicateur qui maintient l’optimisme est la vitesse à laquelle OpenAI a réussi à augmenter ses revenus. L’entreprise a clôturé l’année 2025 avec un chiffre d’affaires consolidé de 13,07 milliards de dollars, soit presque le triple des 3,7 milliards de 2024. Mais ce qui est vraiment remarquable, c’est l’évolution de son revenu annualisé (Annual Run Rate, ARR), qui permet de projeter ce qui devrait être gagné à la fin de l’année. OpenAI a démarré au rythme de 1 milliard de dollars par trimestre, puis s’est accéléré et a fini par clôturer avec un chiffre d’affaires de plus de 2 milliards de dollars par mois (par mois !).

La condamnation de tout ce qui est gratuit. La stratégie commerciale d’OpenAI, cependant, pourrait bien être son grand talon d’Achille. L’entreprise a payé le prix fort pour vouloir être l’IA gratuite de l’utilisateur final. Permettre à des centaines de millions de personnes d’interroger gratuitement sur ChatGPT a certainement un impact énorme sur les coûts d’exploitation. Cela contraste avec l’approche d’Anthropic, qui s’est concentrée dès le début sur les utilisateurs professionnels bien mieux rémunérés. Cette tactique a permis à l’entreprise rivale de réaliser quelque chose d’inhabituel : gagner de l’argent grâce à l’IA. Avec des petits caractères, mais ils gagnent.

Et l’introduction en bourse, quoi ? La vérité est qu’OpenAI a déjà envoyé la documentation confidentielle dont la Securities and Exchange Commission (SEC) a besoin pour lancer le processus d’introduction en bourse. Cela ne signifie pas nécessairement qu’une telle introduction en bourse est proche, mais il y a un problème : Anthropic a pris exactement la même mesure. Si l’entreprise dirigée par Dario Amodei se manifeste lors de cette apparition à Wall Street, ce sera une autre bataille de réputation gagnée au moment même où OpenAI suscite le plus de doutes.

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