SpaceX souhaite atteindre une capitalisation de 1,75 billion de dollars. Les analystes sont clairs : cela vaut moins de la moitié

SpaceX est la première des introductions en bourse record attendues cette année : elle aura lieu le 12 juin 2026 sous le symbole SPCX. Cette opération promet d’être l’offre publique d’actions la plus importante de l’histoire, et la société a déjà indiqué que son objectif était d’obtenir des fonds d’une valeur de 75 milliards de dollars pour atteindre une valorisation astronomique de 1,75 billion d’euros. Mais la manière dont SpaceX est valorisé est une chose, et la manière dont les analystes l’apprécient en est une autre.

Surestimé. La société d’analyse financière Morningstar a effectué une analyse des comptes financiers de SpaceX et est parvenue à une conclusion frappante : « Nous pensons que la société a été considérablement surévaluée et que les investisseurs auront la possibilité d’acheter les actions à des niveaux plus attractifs après l’introduction en bourse ». Ou ce qui revient au même : ils conseillent de ne pas participer à cette introduction en bourse initiale et d’attendre car ils anticipent que le titre chutera dans les premiers jours à Wall Street.

Cela n’en vaut que la moitié. Dans ces conclusions, Morningstar établit que la valorisation actualisée des flux de trésorerie de SpaceX s’élève à 780 milliards de dollars. Cela représente 48% de la valorisation du marché privé, qui s’élève à 1,5 billion de dollars, et 44,5% de moins que la valorisation attribuée à l’entreprise elle-même, qui s’élève à 1,75 billion de dollars.

Est-il vraiment plus prometteur que Nvidia ? Dan Coatsworh est l’un des principaux analystes de la société AJ Bell, et il a commenté sur CNBC comment cette valorisation interne théorique de 1,75 billion de dollars signifierait que la valeur de SpaceX (P/E, ratio cours/bénéfice) est 67 fois supérieure à ses ventes, soit deux fois plus que ce qui se passe, par exemple, chez Nvidia, l’entreprise la plus valorisée de la planète aujourd’hui.

Soyez prudent avec xAI. L’un des atouts théoriques de SpaceX est sa division d’intelligence artificielle, xAI, mais les analystes expliquent qu’en réalité son avantage théorique est « indéterminé », et en fait ils le présentent comme « une menace matérielle de destruction de valeur » pour la société mère, SpaceX. Morningstar estime que la division IA vaut 170 milliards de dollars et que ce qui compte vraiment, c’est autre chose.

Le moteur Starlink. Le véritable argument de SpaceX en faveur de son introduction en bourse et sa véritable force ne résident pas dans les fusées Falcon 9 réutilisables, mais dans la rentabilité de Starlink. La constellation de satellites de la société a généré des flux de trésorerie soutenus au cours des derniers mois et sa clientèle mondiale croît à un rythme enviable. Il s’agit sans aucun doute de la grande machine génératrice de revenus récurrents de SpaceX. Morningstar le valorise à 611 milliards de dollars.

L’astuce de la double classe. SpaceX prévoit de vendre des actions au prix fixe de 135 dollars par action, mais ne cotera que 3 % du total des actions. De plus, Elon Musk continuera de maintenir un contrôle étroit des votes avec 85 % du total grâce à un système d’actions à deux classes. Les actions de classe A, celles qui sont rendues publiques, donnent droit à une voix par action. Les actions de classe B reviennent au fondateur et aux premiers investisseurs clés. Ils ne sont pas vendus sur le marché libre et chacun donne généralement 10, 20 voix ou plus.

Dépendance institutionnelle. La valeur de l’entreprise est toutefois soutenue par les contrats qu’elle a conclus avec le gouvernement américain. Notamment avec la NASA et le ministère de la Défense, qui dépendent entièrement des systèmes SpaceX pour leurs missions critiques. Cela garantit non seulement un revenu à long terme, mais constitue également un argument convaincant pour attirer des fonds d’investissement plus conservateurs.

Soit vous croyez Elon, soit vous ne le croyez pas. Nous sommes confrontés à une opération qui mettra à l’épreuve le véritable pouvoir d’Elon Musk sur les marchés. Bien que SpaceX soit une entreprise extraordinaire, elle est surévaluée en raison de l’habitude de son fondateur de vendre du battage médiatique. La tactique consistant à sortir comme un package indivisible (Starlink + xAI +

Images | Simseo avec Magnifique

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