SoftBank abandonne le roi des chips à son apogée. Et il mise tout sur OpenAI

SoftBank a vendu ses 32,1 millions d'actions NVIDIA pour 5,83 milliards de dollars, liquidant ainsi complètement sa position dans le fabricant de puces, selon . Il a également cédé une partie de sa participation dans T-Mobile pour 9,17 milliards supplémentaires.

Pourquoi c'est important. La vente parle d'une stratégie radicale : SoftBank abandonne l'infrastructure physique (puces) pour miser directement sur la couche applicative (modèles d'IA).

Il ne s'agit pas nécessairement d'un manque de confiance dans NVIDIA (même si ce n'est pas un bon signe), mais d'une extrême concentration de capitaux dans OpenAI, où l'entreprise a engagé jusqu'à 40 milliards de dollars et dirige le projet Stargate de 500 milliards de dollars pour les centres de données.

Les faits. SoftBank a déclaré des bénéfices de 16,3 milliards de dollars au cours de son deuxième trimestre fiscal, principalement grâce à ses investissements dans OpenAI via le Vision Fund. Le fonds a gagné 19 milliards sur la période juillet-septembre, compensant les pertes d'autres positions comme celle d'un autre géant de l'IA : Alibaba.

Entre les lignes. Ce n'est pas la première fois que SoftBank vend NVIDIA. Il l'a déjà fait en janvier 2019, liquidant ensuite une position de 4 milliards acquise en 2017. Cette décision, prise alors que l'action NVIDIA avait chuté de plus de 50 %, a reçu de nombreuses critiques pour son . Maintenant, il répète le mouvement, mais dans un contexte radicalement différent : NVIDIA est à des sommets sans précédent et domine le marché des puces IA.

• La différence est qu’en 2019, SoftBank a été vendue en raison du besoin de liquidités après le fiasco de WeWork.
• En 2024, il vend par stratégie : il a besoin de beaucoup de liquidités pour financer son pari sur OpenAI et il ne peut le faire sans liquider les positions gagnantes.

En tout cas, la lecture est claire : en matière d’IA, SoftBank croit davantage à la rentabilité des modèles qu’à celle des infrastructures.

La piste de l'argent. SoftBank a déjà investi 9,7 milliards dans OpenAI via Vision Fund 2 depuis septembre 2024. La société dirigera le projet Stargate avec OpenAI, contribuant à hauteur de 19 milliards sur les 100 milliards initiaux (OpenAI en investira 19 000 supplémentaires). Chaque entreprise contrôlera 40% du projet.

Pour contextualiser l'ampleur : l'engagement total de SoftBank dans OpenAI (40 milliards) équivaut à près de sept fois la valeur des actions NVIDIA qu'elle vient de vendre.

Le contraste. Ce qui est vraiment surprenant, ce n'est pas que quelqu'un vend NVIDIA au maximum, mais que ce quelqu'un soit précisément SoftBank.

• Masayoshi Son a bâti sa réputation comme l'un des investisseurs les plus agressifs du monde de la technologie, connu pour conserver des positions même lorsque le marché se retourne contre lui et pour doubler ses mises en période d'incertitude.
• Cette vente de NVIDIA, l'actif technologique le plus convoité du moment, aurait eu plus de sens de la part de fonds conservateurs ou d'investisseurs institutionnels traditionnels cherchant à sécuriser leurs bénéfices.
• Mais SoftBank n’est pas ce type d’investisseur. Le fait que ce soit précisément le Vision Fund qui abandonne le titre vedette de l’IA en dit plus sur l’ampleur de son engagement envers OpenAI que sur sa vision de NVIDIA.

Oui, mais. SoftBank reste indirectement lié à NVIDIA.

1. Le projet Stargate s'appuiera fortement sur les puces NVIDIA pour ses centres de données.
2. La société conserve également sa participation majoritaire dans ARM, dont l'architecture concurrence celle de NVIDIA sur certains segments.

De plus, l'histoire de Son en matière de gros paris n'est que du sable et du sable : le Vision Fund a perdu 27,4 milliards en 2022 en raison de l'échec d'investissements tels que WeWork (100 millions investis) et FTX.

OpenAI pourrait être votre grande rédemption. Ou votre plus grosse erreur.

En jeu. Le pari de SoftBank représente une hypothèse claire sur l'endroit où la valeur est capturée dans l'IA : non pas dans la fabrication des puces qui entraînent les modèles, mais dans la possession des modèles et de l'infrastructure qui les gère.

C’est choisir d’être OpenAI plutôt que d’être le fournisseur d’OpenAI. Le temps nous dira s’ils ont eu raison de changer de pioche et de pelle pour la mine elle-même.

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