NVIDIA et OpenAI savent que la bulle de l'IA peut leur éclater au visage. Sa solution : laisser papa payer pour l'État

Trop gros pour échouer ou, en anglais, « trop gros pour échouer ». Il s’agit d’une théorie économique et financière qui soutient que certaines entreprises, en particulier les banques, sont si grandes et si interconnectées que leur faillite aurait des conséquences catastrophiques pour l’économie mondiale et qu’elles devraient donc être secourues par les gouvernements. Ce discours a gagné du terrain lors de la crise financière de 2008 et recommence à résonner dans la bouche de NVIDIA et d'OpenAI, rien de moins.

Soutien du gouvernement. Lors d'un événement du WSJ, Sarah Friar, directrice financière d'OpenAI, a déclaré que l'entreprise ne serait pas introduite en bourse à court terme (elle dit au moins avant 2027) et que sa priorité était la croissance et l'investissement en R&D plutôt que la rentabilité. La partie la plus frappante de son discours a été lorsqu'il a déclaré qu'ils espéraient que le gouvernement soutiendrait le financement des futurs accords liés aux centres de données. Le fait qu'OpenAI dépense des sommes astronomiques pour mener la course à l'IA est quelque chose que nous commentons depuis longtemps, mais c'est la première fois qu'ils font directement appel à l'État pour le garantir.

Peu de temps après, Friar a doublé dans un message sur LinkedIn : « OpenAI ne recherche pas le soutien du gouvernement pour nos engagements en matière d'infrastructure. J'ai utilisé le mot « soutien » et cela a brouillé le message », mais la graine était déjà plantée.

Dépréciation. OpenAI conclut des accords pour sécuriser la capacité informatique. On l'a vu avec son alliance avec NVIDIA, avec AMD, avec Broadcom et plus récemment avec Amazon. La complexité de la situation réside dans le fait que les taux de dépréciation des puces IA restent incertains. Comme le dit Gerrit de Vynck du Washington Post dans

L’argent circule, la question est de savoir pour combien de temps. Dans ce scénario incertain, le soutien du gouvernement agirait comme un filet de sécurité afin que les banques et les sociétés de capital-investissement se sentent plus à l’aise et continuent de débloquer des milliards pour OpenAI.

La Chine va gagner. NVIDIA appelle également le gouvernement à s'impliquer de manière subtile. Lors d'un événement du Financial Times à Londres, le PDG Jenshen Huang a averti que « la Chine va gagner la course à l'IA ». Leurs arguments sont que la Chine dispose d’une réglementation plus flexible et de subventions gouvernementales pour l’énergie dont ses centres de données ont besoin, ce qui n’est pas négligeable.

Cet avantage énergétique permet à la Chine d'être compétitive même si elle ne peut pas acheter les puces les plus puissantes de NVIDIA. Huang ne le dit pas directement, mais c'est un signal d'alarme clair : soit vous subventionnez l'énergie dont nos centres de données ont besoin, soit la Chine gagnera.

La peur. La question plane depuis longtemps : assistons-nous à une nouvelle bulle ? L'investisseur Michael Burry le croit, et ce n'est pas n'importe quel investisseur, c'est lui qui a trouvé l'or lorsque la bulle immobilière a éclaté en 2008 (le film « The Big Short » est basé sur son histoire). Le fait est que Burry vient d'être short face à NVIDIA, qui a récemment été évalué à 5 milliards de dollars. La peur de la bulle continue d'augmenter, selon un rapport de Coatue et le nombre de gestionnaires de fonds qui pensent que nous sommes dans une bulle est passé à 54 % en octobre, alors qu'en juillet de cette année, il était de 37 %.

Nombres. La crainte n’est pas du tout infondée et il suffit de regarder les chiffres. Tomás Pueyo explique à Uncharted Territories que l’économie devrait être en récession, mais les chiffres montrent le contraire et l’IA est à l’origine de cette croissance. L’indice S&P 500 explose et 48 % de cette croissance correspond aux valeurs liées à l’IA. Le cours de l’action est bien supérieur à ce qu’il était lors de la crise des sociétés Internet, le tout avec des bénéfices ridicules.

Et ce n’est pas tout, la croissance économique des États-Unis en 2025 sera presque entièrement due à la construction de centres de données pour l’IA. Selon l'économiste Jason Furman, sans prendre en compte les centres de données, le PIB américain n'aurait augmenté que de 0,1 % en 2025. Le créateur de la newsletter Today in Tabs a donné un exemple très frappant : « Notre économie pourrait être réduite à trois centres de données IA en trench-coat. »

Corde raide. Revenant sur OpenAI, son directeur financier a assuré au Financial Times qu'il pourrait être rentable simplement en arrêtant d'investir de manière trop agressive, car il dispose d'une structure de marge « très saine ». Le problème, c'est qu'ils ne peuvent pas le faire. OpenAI doit réaliser l’AGI, sa grande promesse et la seule chose qui pourrait justifier cet investissement insensé. En cas d'échec, cela provoquerait une onde de choc qui pourrait impacter NVIDIA, AMD, Oracle… et finir par entraîner l'économie mondiale vers le bas.

La concurrence se resserre, Anthropic porte son toast sur le marché professionnel et Google non seulement gagne de plus en plus d'utilisateurs avec Gemini, il a atteint un chiffre d'affaires record au dernier trimestre, tandis qu'OpenAI a perdu 11,5 milliards de dollars sur la même période. Ça n'a pas l'air bien.

Images | Wikipédia

À Simseo | NVIDIA investira 100 milliards dans OpenAI afin qu'OpenAI achète des puces à NVIDIA. Et c'est un signe inquiétant