L'annonce exagérée des dépenses d'Amazon a été suivie d'un krach boursier

La lune de miel entre AI et Wall Street est terminée. Amazon le sait très bien, puisqu'il vient de recevoir le redoutable message « il faut qu'on parle » de la part des investisseurs avec une baisse de plus de 10 % de ses actions hier. Il semblait que les marchés boursiers récompensaient les entreprises qui investissaient des sommes absurdes dans l’IA. C’est exactement ce qu’Amazon a annoncé hier, mais cette stratégie a eu une réponse totalement négative sur les marchés.

Que s'est-il passé ? Hier, Amazon a présenté ses résultats financiers pour le dernier trimestre 2025. Le chiffre d'affaires a augmenté de 14% et le bénéfice net de 6%, des chiffres modestes qui n'ont pas été très appréciés. Mais surtout, je n’ai pas aimé qu’Amazon annonce qu’il estimait un capex (dépenses en capital) à 200 milliards de dollars en 2026 dans l’IA. Incroyable.

Wall Street récompensait, maintenant elle punit. En 2025, ces investissements s’élevaient à 131 milliards de dollars, et Amazon est déterminé à continuer de tout miser sur l’IA. Auparavant, les investisseurs récompensaient cette audace. Maintenant, ils le punissent : les actions ont chuté de 11% « , et ce sera aujourd'hui que ces actions commenceront avec cette baisse reflétée.

Nous voulons un retour sur investissement. Cette réaction du marché n’est pas un événement isolé. La chute d'Amazon survient quelques heures seulement après que Microsoft ou Google aient subi des chutes similaires. Le marché appréciait autrefois le potentiel de l’IA, mais exige désormais plus que jamais un retour sur investissement et est devenu impatient. Les Big Tech ont fonctionné avec un chèque en blanc, mais lorsque les prévisions de revenus sont inférieures aux estimations, l’optimisme s’évapore.

Les revenus augmentent, oui, mais pas tant que ça. Le vrai problème est le déséquilibre entre les investissements et la croissance des revenus. AWS a connu une croissance spectaculaire de 24 % de son chiffre d'affaires, mais ses dépenses augmentent à un rythme encore plus rapide. Google, Amazon et Microsoft sont pris au piège dans une sorte de « course aux armements » en matière d'infrastructures : le premier à arrêter de dépenser perd, et c'est un gros problème.

Celui qui ne risque pas ne gagne pas. Andy Jassy, ​​​​PDG d'Amazon, a expliqué qu' »il s'agit d'une opportunité extrêmement rare de changer à jamais la taille d'AWS et d'Amazon dans son ensemble. (…) Nous allons investir de manière agressive pour être les leaders ». C’est un discours identique à celui prononcé il y a quelques mois par Mark Zuckerberg lorsqu’il disait qu’il était prêt à perdre des centaines de milliards dans l’IA : ne pas les investir serait pire pour Meta.

Mais Amazon est bien plus que l’IA. Il y a un autre élément inquiétant dans ce pari colossal d’Amazon. La réalité est que l’entreprise a de nombreux fronts coûteux. Du réseau satellite Kuiper pour concurrencer Starlink à la robotisation de sa logistique Whole Foods et d'autres domaines. Lorsque l’on ajoute l’IA à l’équation, le calcul ne semble pas fonctionner.

L’optimisme est terminé. Historiquement, les grandes entreprises technologiques ont profité de l’optimisme du marché et des investisseurs pour justifier des prévisions de dépenses sans aucun rapport avec leurs revenus. En 2026, avec la situation macroéconomique du « on n’aime plus le risque » – dites ça au bitcoin – et la pression de la rentabilité, « l’optimisme libre » a disparu. Si vous voulez dépenser comme un fou, vous devez aussi relancer comme un fou.

Amazon se porte bien, mais pas l’IA. Cet engagement total en faveur de l'IA nous empêche de constater que le reste des activités d'Amazon se portent très bien. Les ventes en ligne ont augmenté de 10 % et la publicité de 23 %. Le commerce électronique, pierre angulaire sur laquelle Amazon a été construit et fonctionne, finance le parti de l’IA, mais il se transforme en un gouffre sans fond.

Comme le PIB du Qatar. Selon la Banque mondiale, le PIB du Qatar en 2024 était de 219 milliards de dollars. Qu’Amazon investisse presque autant dans les seuls centres de données IA est vertigineux. C'est la même chose que nous disions hier à propos de Google, qui prévoyait également un investissement de 135 milliards de dollars d'ici 2026. Les chiffres ne sont plus vertigineux : ils sont fous.

Attention, obsolescence. Et tout cet investissement peut finir en vain, notamment parce qu’il existe un risque implicite dans les centres de données qui sont construits : dans trois ou cinq ans, ils pourraient devenir obsolètes si l’architecture des puces d’IA change radicalement. C'est du pain pour aujourd'hui et de la faim pour demain… sans compter le facteur énergétique ni la consommation d'eau.

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