C'est celui de Florentino Pérez

On connaît bien Florentino Pérez pour l'embauche de galacticos et pour ses succès commerciaux, mais a priori on ne l'associerait pas facilement à l'essor de l'IA. Et en ne le faisant pas, nous commettrions une grave erreur, car le manager a su voir avant tout le monde qu'il s'agissait d'une énorme opportunité… et il en profite presque sans que nous nous en rendions compte.

Que s'est-il passé ? ACS est une entreprise de construction qui ne semble pas particulièrement fascinante. Vous posez des briques, de l'asphalte et du ciment, mais en 2025, les données racontent une histoire fascinante. L'entreprise a obtenu un bénéfice net de 950 millions d'euros, 15% de plus que l'année précédente, et le moteur de cette croissance a été sa filiale américaine Turner, dont la contribution aux résultats du groupe a augmenté de 66,6% à 549 millions d'euros.

Turner ne construit pas d'appartements ni d'autoroutes. Construisez des centres de données. Et c’est là que réside le nœud du problème.

L’IA a besoin des grandes entreprises de construction. La transformation ne s’est pas produite d’un seul coup. ACS parie sur ce créneau depuis des années avec une thèse simple mais puissante : l'IA nécessite d'énormes quantités de matériel, et ce matériel a besoin de bâtiments tout aussi énormes avec refroidissement, alimentation et sécurité. Et ACS se consacre précisément à cela : construire de grands bâtiments.

Florentino triomphe aux États-Unis. Turner est arrivé plus tôt et plus fort. En 2025, ACS a remporté plusieurs contrats de centres de données à grande échelle, notamment la construction d'un centre de 902 mégawatts dans le Wisconsin dans le cadre du programme Stargate, et une participation dans le campus Meta d'un mégawatt de 10 milliards de dollars dans l'Indiana. Ce sont des projets conventionnels. Ce sont des villes dont les habitants sont les serviteurs de cette nouvelle ère de l’IA.

Allez-y pour tout. Comme l'a souligné Cinco Días, les centres de données ont généré plus de 9 milliards d'euros de ventes en 2025, et ACS a déjà livré plus de 9 GW de capacité dans le monde. Ce chiffre est extraordinaire, d'autant plus que dans toute l'Espagne, la capacité installée atteint à peine 7 GW. L’entreprise espagnole qui parle le moins d’IA est silencieusement l’un de ses grands bénéficiaires depuis des années. Tout à fait dans le style de Florentino Pérez, qui fait habituellement profil bas et réussit sans trop faire de bruit.

Les actions en hausse. Le marché a mis du temps à s’en rendre compte, mais il a réagi avec force. Les actions d'ACS ont grimpé de 115 % au cours des douze derniers mois. Ils avoisinent aujourd'hui les 110 euros et marquent des plus hauts historiques alors que le secteur de la construction n'avance « que » 20%. Les ventes du groupe ont atteint 49,848 millions d'euros, les États-Unis et le Canada contribuant à hauteur de 63 % du total. ACS est en pratique davantage une entreprise d’infrastructure technologique nord-américaine qu’une entreprise de construction espagnole. Elle est cotée à l'Ibex et est présidée par l'une des grandes personnalités du football, certes, mais son moteur actuel n'est pas ici, mais aux Etats-Unis et dans la fièvre de l'IA.

Construire et posséder. ACS ne se limite pas à exécuter les contrats d'autrui : elle veut également être propriétaire de ce qu'elle construit. En janvier 2026, la société a conclu une alliance avec Global Infrastructure Partners, filiale de BlackRock, pour créer une coentreprise à 50/50 visant à développer une plate-forme mondiale de centre de données d'une capacité initiale de 1,7 GW. Elle avait précédemment racheté Dornan, une société d'ingénierie irlandaise spécialisée dans ce type d'infrastructures, pour 436 millions d'euros. ACS ne souhaite pas seulement construire des centres de données IA : elle souhaite posséder une partie de cette infrastructure.

Le dollar comme un grand risque. L’un des gros problèmes de ce projet est la monnaie américaine. Avec plus de 60 % de ses revenus en Amérique du Nord, chaque baisse du dollar face à l'euro est un revers pour la multinationale espagnole. La dévaluation du dollar est déjà de plus de 10 % au cours des douze derniers mois, ce qui a empêché la croissance de Turner d'être encore plus importante. Selon les analystes de Renta 4, « l'effet de change » a soustrait plus de cinq points de pourcentage à la croissance du bénéfice net.

Et les investisseurs mettent en garde. Les analystes eux-mêmes considèrent que le marché de l’IA a déjà escompté une bonne partie de la croissance future. Chez Bloomberg, le consensus est de maintenir le titre avec un objectif de cours moyen de 88 euros, ce qui impliquerait une baisse de 20% par rapport aux niveaux actuels. C’est ce qui arrive habituellement avec les bonnes histoires économiques : quand tout le monde les connaît, elles ne constituent plus une opportunité.

Mais chez ACS, ils sont optimistes. Même si les experts sont prudents, chez ACS ils s’attendent à ce que les dépenses d’infrastructures quadruplent d’ici 2034. En fait, ils s’attendent à ce que les bénéfices de 2026 aillent encore plus loin que ceux de 2025 et dépassent le milliard d’euros. Si elle y parvient, l'entreprise de Florentino aura réalisé l'une des transformations industrielles les plus silencieuses et les plus rentables de l'histoire récente de notre pays.

Turner est en avance. Selon Data Center Magazine, Turner avait un carnet de commandes – un portefeuille de commandes confirmées – de 39 milliards de dollars en août 2025. C'est l'entreprise de construction dominante dans ce segment à l'échelle mondiale, même si elle a bien sûr des concurrents directs tels que DPR Construction, Holder, Skanska ou AECOM. Cependant, aucun n’a atteint la même concentration de contrats avec les hyperscalers (Meta, Amazon et Microsoft). Turner a bâti sa réputation de constructeur de ce type d’installations depuis plus d’une décennie, et il est très difficile de reproduire cet avantage rapidement.

L'ironie de l'ACS et de l'Espagne. Il y a un paradoxe géographique dans cette success story : l’Espagne et l’Europe débattent depuis des années sur la souveraineté numérique, la dépendance technologique et la nécessité de construire leur propre infrastructure pour ne pas être laissées à l’écart de la révolution de l’IA. Pendant que ce débat a lieu, l'entreprise espagnole qui construit le plus cette infrastructure le fait presque exclusivement en dehors de l'Espagne. Comme nous l'avons mentionné, 63 % de ses revenus proviennent d'Amérique du Nord et seulement 8 % sont concentrés en Espagne.

Images | Institut Cervantès

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