Blackstone prévient qu’Anthropic risque d’être introduit en bourse sans une bonne note, ce qui porterait un coup dur à ses projets

Dans la course à l’intelligence artificielle, Anthropic est devenu l’une des grandes promesses du secteur. L’entreprise derrière Claude a réussi à attirer des investissements de plusieurs millions de dollars et se prépare à franchir l’une des étapes les plus importantes de son histoire : entrer en bourse. Il y a cependant quelque chose qu’il ne faut pas perdre de vue au milieu de tant d’enthousiasme. Développer des modèles de plus en plus avancés nécessite d’énormes sommes d’argent, et obtenir un financement pour soutenir cette croissance est une affaire très différente de susciter l’intérêt des investisseurs.

C’est précisément dans ce domaine qu’est apparu un avertissement qui mérite qu’on s’y attarde. Selon le Financial Times, Blackstone a déclaré aux investisseurs qu’elle s’attend à ce qu’Anthropic reçoive une note spéculative élevée, probablement dans la catégorie BB, après son introduction en bourse. Le groupe financier avait précédemment exprimé une attente plus favorable, celle d’atteindre la catégorie investissement après l’entrée en bourse. Il ne s’agit pas d’une réduction décidée par une agence de notation, mais plutôt d’un changement des prévisions d’un des acteurs lié à son financement.

La question est de savoir ce que signifie réellement atteindre la catégorie investissement. S&P Globa précise que les agences de notation évaluent « la capacité et la volonté des emprunteurs de respecter pleinement et ponctuellement leurs engagements financiers ». Autrement dit, ils ne déterminent pas la valeur d’une entreprise en bourse, mais plutôt le risque qu’elle ne paie pas ses dettes. Sur l’échelle S&P, BBB− est la note minimale d’investissement et BB+ est juste en dessous, dans la note spéculative. Anthropic a reçu en juin la note BB+ en tant qu’émetteur KBRA, selon un journal britannique, même si cette évaluation n’est pas équivalente à celles de Moody’s, S&P ou Fitch.

Un scénario qui laisse présager des difficultés de financement

Ne pas atteindre ce seuil ne signifie pas manquer de financement, mais cela peut le rendre plus coûteux. La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis explique que les acheteurs d’obligations exigent généralement des intérêts plus élevés lorsqu’ils assument un risque de défaut plus élevé. S&P Global ajoute que certains investisseurs institutionnels ne peuvent pas acheter de titres de créance à faible notation.

Il faut également garder à l’esprit que pour Anthropic, il y a une conséquence supplémentaire : son prospectus d’action indique que, si elle obtient une note d’investissement auprès d’au moins deux agences parmi Moody’s, S&P et Fitch, elle peut choisir de libérer les garanties qui soutiennent l’une de ses lignes de crédit.

Blackstone n’est pas une agence de notation, mais l’un des grands groupes d’investissement impliqués dans le financement des infrastructures d’Anthropic. Le 26 octobre, la société a annoncé, avec Bank of America, Citi et Morgan Stanley, une opération de 63 milliards de dollars visant à financer l’achat d’équipements Broadcom qui seront ensuite loués au créateur de Claude.

Selon le communiqué, Blackstone est le seul fournisseur de la partie engagée du financement garanti de deuxième niveau, qui a une priorité de recouvrement inférieure à celle de la dette senior. Quoi qu’il en soit, l’introduction en bourse d’Anthropic a déjà franchi une étape formelle : le 26 octobre, la société a déposé son prospectus auprès de la SEC pour être cotée au Nasdaq sous le symbole ANT, même si elle n’avait pas encore établi combien d’actions elle offrirait ni à quel prix.

Image en vedette | Kimberly White/Getty Images/TechCrunch (CC BY 2.0) + Édition Simseo

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