Jusqu’à présent, l’ensemble du secteur de l’IA s’est financé de manière circulaire. Nvidia vient de rompre avec cette dynamique

Au cours des deux dernières années, Nvidia a à la fois vendu les pioches et les pelles du boom de l’IA et, de plus en plus, prêté de l’argent pour les acheter. Cette semaine, il a essayé quelque chose de différent. Et au lieu de signer les chèques elle-même, elle a convaincu six des plus grands noms de Wall Street de le faire à sa place.

Pourquoi c’est important. Ces dernières années, le financement circulaire a aidé les grandes entreprises technologiques à continuer d’investir dans l’infrastructure et le développement de leurs technologies d’IA, avec Nvidia comme fer de lance. La société investit dans des laboratoires d’IA et des fournisseurs de cloud d’autres grandes entreprises qui utilisent cet argent pour continuer à acheter des puces Nvidia. Et en conséquence, les ventes et les prix de Nvidia augmentent.

Il y a justement quelques analystes qui ont averti que cette boucle gonfle à la fois la demande de GPU et les valorisations dans l’ensemble du secteur, car il n’est pas toujours clair quelle part de cette demande existerait sans l’argent de Nvidia. Ce lundi, Nvidia a annoncé un plan de financement de 500 milliards de dollars, construit presque entièrement avec de l’argent de tiers, pour tenter de répondre directement à ces critiques.

En détails. Nvidia a signé des accords avec Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs et KKR pour créer ce que les sociétés appellent des « plateformes de financement de capacité informatique ». Selon l’annonce de Nvidia, l’objectif est de mobiliser plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers au fil du temps pour aider les clients à payer pour les centres de données et les clusters GPU, en particulier les entreprises qui ne disposent pas des liquidités ou de la cote de crédit nécessaires pour acheter ce matériel.

Son PDG, Jensen Huang, déclare que Nvidia lui-même ne garantira que jusqu’à 25 % de toute transaction donnée, « en évaluant soigneusement au cas par cas », et a décrit ce soutien comme quelque chose « basé sur la valeur résiduelle et conçu pour compléter (et non remplacer) la souscription indépendante des risques », selon le réseau social X. Le reste du risque incombe aux six sociétés partenaires, qui prévoient de lever des fonds de manière privée et via des obligations spéciales, en utilisant leur propre puissance de calcul comme garantie, selon ce qu’elles ont partagé avec Bloomberg.

Nervosité sur les marchés. La première réaction n’a pas été positive du tout. Et lorsque la nouvelle a été annoncée, les actions de Nvidia ont chuté d’environ 1,4 %, et à la clôture de lundi, la baisse s’était élargie à près de 3 %, effaçant plus de 70 milliards de dollars de valeur marchande, selon le Financial Times. Il y avait une certaine nervosité sur le marché, selon plusieurs médias. Cependant, depuis que Huang est apparu sur les réseaux pour expliquer que l’exposition de Nvidia était limitée à 25%, les choses se sont un peu plus calmées.

Oui, mais. Tout le monde n’est pas convaincu que le problème du financement circulaire va disparaître. Felix Wang, directeur général de la technologie mondiale chez Hedgeye Risk Management, a déclaré à Bloomberg que des accords comme celui-ci rendent le produit de Nvidia effectivement moins cher pour les clients « sans réellement réduire les prix des GPU », tout en rendant la demande future de puces « plus dépendante des conditions de crédit », soulevant des questions, a-t-il noté, sur « ce qui compte comme demande réelle ».

L’ensemble du plan repose également sur un pari spécifique, à savoir que les puces Nvidia conservent leur valeur dans le temps au lieu de se déprécier rapidement comme la plupart du matériel informatique. Ben Emons, fondateur de FedWatch Advisors, a déclaré à CNBC que la dépréciation est « le principal risque ici », avertissant qu’une guerre des prix déclenchée par des puces chinoises moins chères pourrait précisément affecter la valeur des GPU qui soutiennent ces prêts plus rapidement que la dette elle-même n’est remboursée.

Et maintenant quoi. Nvidia brûle de l’argent comme personne d’autre. Et la société elle-même est déjà en pourparlers pour garantir jusqu’à 250 milliards de dollars pour développer un centre de données de 10 gigawatts dans l’Ohio qu’OpenAI envisage de louer, et pour aider à financer 350 milliards de dollars d’achats de puces OpenAI pour ce même projet. Il reste maintenant à voir si cette nouvelle stratégie détourne réellement ce financement circulaire ou si elle finit simplement par être un jeu pour que d’autres grands noms de Wall Street rejoignent le cercle.

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