Sandisk a grimpé de 1 000 % en bourse depuis l'été. Son avantage s'appelle Kioxia

En seulement cinq mois, les actions de Sandisk ont ​​grimpé de 1 000 % lors de l’une des reprises les plus étonnantes de l’histoire de Wall Street. L'entreprise a été le dernier grand bénéficiaire du boom de l'IA et de la ruée vers la construction de centres de données remplis de puces d'IA avancées… ainsi que des mémoires qui accompagnent ces puces. C'est là qu'intervient le gros actif de Sandisk, appelé Kioxia.

Sans le savoir, SanDisk était prêt pour la révolution. Les mémoires HBM étaient traditionnellement les préférées pour accompagner les GPU qui constituaient le grand « cerveau » de l'IA, mais la rareté de ces composants à haute bande passante fait que les projecteurs se portent depuis quelques mois sur les mémoires DRAM et NAND, deux types de stockage dans lesquels sanDisk est un acteur dominant. Comme d’autres fabricants de son segment – ​​Micron est l’un des plus notables – SanDisk s’est soudainement retrouvé dans une situation qui lui a énormément profité.

Argent gratuit. Le marché des puces mémoire fonctionne comme un marché de matières premières sur lequel l’effet de levier peut être important. Cela signifie que lorsque les prix augmentent, des entreprises comme SanDisk n'ont pas besoin d'investir dans de nouvelles usines ou dans de nouveaux employés pour gagner plus, même si elles peuvent les construire si elles le jugent nécessaire. C'est comme si pour Micron ou SanDisk, ce phénomène équivalait à de « l'argent gratuit », car ils reçoivent beaucoup plus de revenus pour les mêmes produits qu'ils ont vendus il y a un an ou deux. Ils ne s'y attendaient même pas : David Goeckeler, PDG de SanDisk, a parlé de l'essor de l'IA en juin : « Nous essayons d'estimer la demande. Nous pensons que la demande est bonne. Ce dont nous avons besoin, c'est d'obtenir une offre correspondant à cela. Il ne pouvait pas prévoir ce qui arriverait aux mémoires à partir de septembre.

Les prix des mémoires DRAM et NAND montent en flèche à partir de fin 2025. Source : Sherwood.

L'alliance clé : Kioxia. SanDisk a récemment connu une croissance significative dans son activité de disques SSD pour les centres de données d'entreprise. Mais il entretient également une alliance stratégique historique avec la société japonaise Kioxia, qui lui permet d'obtenir des puces NAND à un coût bien inférieur à celui de ses concurrents. La marge bénéficiaire monte en flèche, tout comme les actions en bourse.

Une relation avec des hauts et des bas. La relation entre Sandisk et Kioxia (anciennement Toshiba Memory) repose sur une coentreprise créée il y a plus de 20 ans et axée sur le développement de mémoires NAND. Cette alliance a permis de réaliser des avancées telles que les mémoires Flash BICS (avec technologie de stockage 3D), les wafers qui quittent leurs usines sont partagées entre les deux sociétés. Kioxia a traversé une période difficile après la crise financière de Toshiba et l'échec des tentatives de fusion avec Western Digital. Ils ont survécu à tout cela et, avec Sandisk, la société japonaise contrôle désormais 30 % du marché mondial de la NAND.

Certains gagnent, d’autres perdent. Le fonds d'investissement Elliot Management a poussé début 2025 la séparation de SanDisk de Western Digital. Ils pensaient que le fonds valait environ 20 milliards de dollars à l’époque – comme lorsqu’ils l’avaient acheté il y a dix ans – et ce fonds a vendu sa participation juste avant que le marché n’explose complètement. Aujourd’hui, cette participation vaudrait plus de 340 millions de dollars.

Mauvaise affaire pour les utilisateurs. Mais en plus de ce contexte, ceux qui ont la vie la plus compliquée sont les utilisateurs, qui continueront à subir les conséquences de ce phénomène pendant des mois, voire des années. Ni Micron ni Sandisk/Kioxia ne semblent avoir l'intention d'augmenter de manière significative leur capacité de production. Ils l’ont déjà fait pendant la pandémie et cela a provoqué des stocks excédentaires lorsque la demande a chuté après le confinement. Maintenant, ils ne veulent plus s'exposer à la même chose, et on dit que la hausse des prix se poursuivra tout au long de 2026 et qu'il nous faudra peut-être beaucoup de temps pour voir des souvenirs à des prix « comme ceux d'avant »… si nous finissons par les voir.

Images | Igor Chaliminov

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